全球電子元器件在經(jīng)歷了需求和庫存同時下降，開工率觸底的階段后，將逐步進入需求和庫存同時上升、開工率攀升的向上周期：1)電子需求的傳統(tǒng)旺季即將來臨，季節(jié)性因素將推動需求的環(huán)比好轉(zhuǎn)。需求的回暖同時又推動整機廠商增加庫存天數(shù)；2)美國經(jīng)濟將在2Q見底，進一步提升電子需求回暖的預期；3)以全球電子需求09年整體下滑12.5%來測算，半導體開工率應為75%左右，一季度六成不到的開工率水平是大幅消化庫存的結(jié)果，有回升到正常水平的動力；全球電子元器件的開工率水平逐季上升將是大概率事件。NOKIA、INTEL等巨頭在近期的一季度財報中也紛紛表示最差時期正在過去。開工率的回升將有助于全球電子廠商盈利能力的恢復，緩解價格壓力。
電子元器件當前的整體估值水平缺乏吸引力，09年PE28x，是大盤09年PE的1.27x。PB2.74x，是大盤平均水平的1.1x。建議投資者“標配”。而在配置品種上，我們2Q更為看好外向型的強周期公司，包括華微電子(5.86,-0.34,-5.48%)、生益科技(6.88,-0.39,-5.36%)和長電科技(4.78,-0.28,-5.53%)，在穩(wěn)健增長的公司中我們推薦更具估值優(yōu)勢的萊寶高科：1)出口的回暖，全球開工率的提升在趨勢上有利于外向型的強周期公司，而且考慮其業(yè)績彈性，若以正常盈利水平測算(如07年)，其PE普遍在15-18x左右，低于穩(wěn)定增長類公司09年30x左右的PE；2)萊寶高科09年23x的PE也有一定的估值優(yōu)勢，而且觸摸屏和TFT空盒業(yè)務將給公司帶來新的增長亮點。
國內(nèi)的電子需求在政策等推動下更早復蘇，相關元器件3月份已進入需求和庫存同時上升的向上周期。展望未來，我們認為：1)和3G基站建設相關的元器件在5月后增速將放緩(電信運營商為了實現(xiàn)在5月份的3G放號，在上半年加快了投資，這和往年不同)；2)3G手機、液晶電視、節(jié)能照明、數(shù)字電視等相關類的電子產(chǎn)品景氣仍將持續(xù)向上。
